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原标题：臭氧发生器领军企业，国林科技：半导体清洗设备，国产替代可期

1. 臭氧发生器领军企业，科技创新半导体清洗国产替代可期

1.1. 臭氧发生器龙头企业，多领域应用不断创新

国林科技是国内臭氧发生器领军企业之一。

1.2. 发布股权激励计划，彰显管理层信心

1.3. 产品品类齐全，覆盖领域广泛

大型臭氧系统设备需要经过设计+销售+生产+服务过程，需根据不同的应用条件设定设备的设计参数，配合提供综合的技术服务，因此订单生产、量身定制、综合服务是生产经营的特点，相较中小型臭氧系统设备也具备了更大的价值创造空间。

掌握臭氧发生器核心技术，系国内臭氧发生器领域龙头。臭氧发生器系统设备包括三个部分：发生器主机、投加装置、尾气破坏装置，其中发生器主机为核心技术，投加装置和尾气破坏装置一般情况下外包制作。纯水设备厂家

1.4. 各项财务指标优秀，营收稳步增长

2.1. 核心技术打造护城河，大型臭氧发生器竞争格局良好

臭氧发生器按每小时产生臭氧量，分为大型、中型、小型三类。

根据前瞻产业研究院，截至 2020 年 6 月，国内臭氧发生器相关生产企业数量为 709 家，其中小型企业占据大多数，头部企业主要包括国林科技、新大陆、珏辰环保科技、赛莱默等。

大型臭氧系统设备由于专业化、集成化要求较高，设备价值较高且使用寿命一般在 10 年以上，因此客户在选择设备厂商时更注重其既往业绩、使用效果及行业口碑情况。纯水设备厂家

深耕臭氧及臭氧设备制造技术研究，半导体清洗领域取得突破性进展。

2.2.1. 污废水处理

《十四五节能减排综合工作方案编制技术指南》中指出，基于十四五水环境质量改善要求，初步考虑全国 COD 相对 2020 年减排比例目标为 8%-10%，后续将根据十四五有关规划要求和减排潜力测算情况进行优化调整。

我国供水主要分为生活用以及生产用，生产用供水在过去十年间基本无变化且略有下降，而生活用供水则随着我国用水人口的上升略有上升。

3. 募投高品质晶体乙醛酸项目，带来成长新动能

乙醛酸兼有醛和酸的双重特性，可同时发生醛和酸的反应，有时还会发生环化和缩合反应，从而衍生出几十种用途广泛的精细化工产品，是一种重要的有机合成中间体，常用于化妆品的调香剂和定香剂、日用化学品香精、食品的赋香，还用作医药、染料、塑料和农药的中间体，香兰素的原料。

在医药工业中，乙醛酸主要用于合成阿莫西林（一种青霉素类全身抗细菌药物），也可用于生产尿囊素；在香料工业上可用于生产香兰素；在农业上可用于生产螯合肥等。纯水设备厂家

臭氧氧化顺酐法较目前主流的乙二醛硝酸氧化法相比，具有纯度高、不含乙二醛的突出优势，能够应用于医药、化妆品、香料等高端应用领域。

一、二期全部建成达产，可生产晶体乙醛酸 2.5 万吨，折合水溶液 4 万余吨，按照高品质乙醛酸溶液销售单价为 1.42 万元/吨，乙醛酸溶液毛利率为57%，项目满产后可带来每年收入约 5.68 亿元，毛利润约 3.24 亿元。纯水设备厂家

4. 半导体清洗稀缺标的，有望实现国产替代

根据清洗介质的不同，半导体清洗技术可以分为湿法清洗和干法清洗两条分支路线，目前湿法清洗是主流的技术路线，占芯片制造清洗步骤数量的 90%以上。

4.2. 技术取得突破，有望成为半导体清洗设备稀缺标的

5. 盈利预测及估值

5.1. 盈利预测

核心假设：

3）乙醛酸项目：预计于2022年上半年投入试生产。假设2022-2024年产能分别为1、4、4万吨，销售量分别为0.8、2、3.4万吨，销售价格分别为1.42、1.3、1.3万元/吨，毛利率分别为50.7%、46.2%、46.2%。

4）其他：配件及其他业务按每年5%增速，毛利率假设为50%；其他业务按每年5%增速，毛利率假设分别为43%、32%、26%；制氧机按每年10%增速，毛利率假设为28%。

5.2. 估值

6. 风险提示

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